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中信建投福耀玻璃买入评级

发布时间:2019-05-22 08:43:11 编辑:笔名

中信建投:福耀玻璃买入评级

美国项目进展加速

公司前四年平均人工成本每年以20%的速度增长,今年增速将至10%多一些,今后也将维持在比社会平均略高的水平。公司目前平均人员工资

为6500 元,人工成本占到汽车玻璃生产成本的12%;美国平均人员工资3500 美元,人工成本将占到汽车玻璃生产成本的30%多。

国内出口到美国的汽车玻璃,其包装、运输、关税费用约是在岸售价的%。在美国生产汽车玻璃,其人工成本的增加部分,加上折旧成本的增加(美国折旧约占生产成本的9%,大于国内目前的7%),基本可抵消出口中间环节费用,所以出口和在美生产的汽车玻璃单价盈利能力差不多。

在美国生产浮法玻璃要比国内生产浮法玻璃成本会低10%左右,主要是因为美国天然气价格便宜。目前国内西部地区天然气价格约为2. 元/m3,沿海地区从印尼进口的LNG 气化后价格也达到了3.5 元/m3。美国的天然气只有1.0 元/m3。除天然气外,其他投入要素的价格基本相当(浮法玻璃成本中人工占比很少),所以在美国生产浮法玻璃的成本较低。

公司收购的PPG 浮法玻璃工厂将被改造为汽车级浮法玻璃厂,于明年底与汽车玻璃项目同时投产。公司与PPG 早有合作,现福清浮法玻璃生产线即为PPG 授权技术建设而成。

美国汽车玻璃项目明年年底投产,2016 年将几乎达到全年满产,实现盈利。2016 年投产产品中,100 万套来自国内现出口到美国的OEM 产品,70 万套本田的OEM 在手订单,其他将为未来一年多逐渐新增的订单。

美国工厂远期产能可扩展至 万套。公司暂无在南美建设产能的规划,未来美国工厂可考虑将产品出口至南美。

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