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山西证券:警报未解除 紧握确定性

发布时间:2019-12-05 04:45:22 编辑:笔名

山西证券:警报未解除 紧握确定性 2018-02-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点上周A股市场继续大幅回调,上证综指跌9.6%,创两年来单周跌幅;创业板指跌6.46%,连续两周跌幅超6%。欲观后市走向,我们须先追溯这一轮让所有人猝不及防的下跌究竟因何而起,进而推断风险是否充分释放,市场是否已经出清?首先,导火索是美股崩盘引发的全球股市下跌,触发美股下跌的则是超预期强劲的非农数据(经济复苏,通胀升温,推高加息预期),而实质是,估值已处历史高位的美股在流动性收紧的冲击面前已经脆弱得不堪一击。反观欧洲、日本等其他经济体,都面临着同样的来自于货币政策收紧,流动性缺失的拷问。

但A股“跟跌不跟涨”、跌幅之深远超美股的异常表现也让我们不能把责任全部推在外围市场上,事实上,A股市场后几日的跌跌不休反映的更多的则是其自身潜在风险的引爆、释放、传染、负反馈的一系列连锁反应。

首当其冲的是股权质押融资风险,2017年股权质押规模超过5万亿,超过3400家上市公司的股东进行了股权质押。这些标的的股价一旦跌至警戒线甚至平仓线,股东又无法补仓,就极有可能被强行平仓,并诱发更大范围的恐慌抛售、踩踏和流动性缺失。

另一潜在忧虑则在于当前市场持仓结构的失衡。在过去一年“大者恒强”的风格主导下,浮盈盘和新入资金都已过度集中于大盘蓝筹和白马股,如果市场短期继续加速下跌,刺激情绪崩塌和过度反应,也有可能殃及本属稳健配置和价值投资风格的蓝筹区域,造成对大盘蓝筹的错杀、抛售和踩踏事件,那么对于指数、对于市场情绪的冲击更可能是毁灭级的。我们当然不希望这种极端情形出现,但也不能忽视它的潜在风险。所幸大盘蓝筹的流动性容量在对抗短期市场冲击面前仍然具备明显优势,而且其估值在经历前期下跌之后,安全边际也有所提升,中长期的配置价值还是比较确定的。

综上,我们对短期市场仍保持谨慎态度,建议等待监管层的明确表态,或对于股权质押等重要风险的化解办法出台,节前市场反转的概率不大,建议投资者降低仓位、防控风险为主。

行业配置上,建议紧握确定性,坚守低估值主线,推荐钢铁、交运(民航、铁路)、国有大行、保险。风暴来袭之时,只有确定的业绩和安全的估值才能提供真正的避险港湾。

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