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宏源证券:稳增长微刺激基调延续

发布时间:2019-12-05 06:40:43 编辑:笔名

宏源证券:稳增长微刺激基调延续 2014-07-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

总理表态、外汇占款和二季度货币政策委员会例会表明,稳增长微刺激基调延续报告摘要:

从货币政策委员会两次季度例会通稿的措辞来看,相比一季度通稿,二季度的主要变化在于三点:首先是对当前经济形势的判断,增加了“经济金融结构开始出现积极变化”;其次是对国际形势的判断,增加了“主要经济体货币政策出现分化”;是对货币政策的建议要求,增加了“灵活运用多种货币政策工具”。这三点分别对应了目前经济形势出现弱势企稳,一些先行指标出现积极迹象;国际上,欧美日英等主要国家地区央行的货币政策出现松紧分化;以及我国货币政策面临一些结构变化,需要创新和灵活使用政策工具。

我们认为,应该将货币政策例会、外汇占款、总理表态等三则新闻信息联系起来看,能更好地理解目前的政策态度。首先,总理认为二季度经济有所改善,央行例会认为经济金融结构开始出现积极变化,这是相匹配的。总理强调不能轻视经济下行压力,意味着国务院警惕三季度经济下行压力,显著的压力来自房地产市场低迷对于房地产开发投资及其相关的广泛的上下游产业链条的传导效应。因而央行例会也相应指出目前所面临的形势依然错综复杂。其次,货币流动性方面,外汇占款新增规模快速下滑,5月份的外汇市场对于人民币升贬值的预期分化更为明显,单边看涨人民币的意愿减弱,贬值预期走强。央行的外汇占款减少,意味着基础货币的外汇占款投放渠道的干涸,减少了央行对于银行体系流动性的供应。第三,经济虽然企稳,但下行压力仍然较大,不能掉以轻心。总理提出“既要保持定力、更要主动作为,在确保经济运行处于合理区间的同时,更加注重定向调控”,提出“我们将继续加强预调微调,实施定向调控”。

我们维持此前的观点,二季度经济形势有所改善和企稳,三季度受房地产影响和高基数效应而下行压力大,需要政策前瞻性加码及时托底。今天这三则信息,表达出来的是政府决策部门对于经济积极变化的认同,并对下行压力保持警惕,稳增长微刺激政策不但不会退出,反而需要前瞻性加码和切实落实。我们认为这是比较积极的政策信号,延续了稳增长微刺激的基调。我们重申此前报告和路演观点,比较合宜的货币政策是“定向数量工具释放基础货币+总量价格工具降低融资成本”的组合。

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